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A pesar del bajo perfil adoptado, el ministro de Econom\u00eda eval\u00faa c\u00f3mo seguir para estabilizar el mercado del d\u00f3lar y las tasas.<\/p>\n
El ministro\u00a0Luis Caputo<\/strong>\u00a0piensa en verde. Mejor dicho, verde\u00a0d\u00f3lar<\/strong>.<\/p>\n La econom\u00eda atraviesa un momento cr\u00edtico a las puertas de las\u00a0elecciones legislativas en la provincia de Buenos Aires<\/strong>. La incertidumbre pol\u00edtica, combinada con la presi\u00f3n sobre el tipo de cambio, pone a prueba la capacidad del Gobierno para mantener la estabilidad. Un resultado adverso en los comicios podr\u00eda desatar una mayor demanda de d\u00f3lares, tensionando las reservas internacionales del\u00a0Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina<\/strong>\u00a0(BCRA<\/strong>), que ya se encuentran en terreno negativo. En este contexto, el Ejecutivo ha preparado\u00a0un plan alternativo<\/strong>, no anunciado oficialmente, pero que se perfila como una maniobra pragm\u00e1tica para garantizar liquidez en el\u00a0Mercado \u00danico y Libre de Cambios (MULC).<\/strong><\/p>\n Este plan B se centra en la\u00a0reducci\u00f3n de la Posici\u00f3n Global Neta de Moneda Extranjera (PGNME) de los bancos<\/strong>, una medida destinada a\u00a0liberar d\u00f3lares<\/strong>\u00a0y contener la volatilidad en un mercado bajo presi\u00f3n. La PGNME representa el balance neto de activos y pasivos en moneda extranjera que las entidades financieras pueden mantener, incluyendo operaciones al contado, a t\u00e9rmino y otros instrumentos ligados al tipo de cambio.<\/p>\n Recientemente, el BCRA\u00a0reforz\u00f3 los controles sobre esta posici\u00f3n con medidas<\/strong>\u00a0como la\u00a0Comunicaci\u00f3n \u201cA\u201d 8311<\/strong>, que limit\u00f3 la capacidad de los bancos para incrementar sus tenencias de divisas al cierre de cada mes y estableci\u00f3 un cumplimiento diario de la PGNME negativa a partir de diciembre de 2025. Estas restricciones buscan evitar movimientos especulativos que desestabilicen el MULC, mientras que el aumento de los encajes bancarios ha reducido la liquidez en pesos, limitando la demanda de d\u00f3lares por parte de las entidades financieras. Sin embargo, estas medidas han generado cr\u00edticas en el sector bancario, que percibe un endurecimiento de las reglas en un contexto de alta incertidumbre.<\/p>\n El\u00a0plan B del Gobierno<\/strong>, dise\u00f1ado como una herramienta de emergencia ante un posible escenario postelectoral adverso, implicar\u00eda una profundizaci\u00f3n de estas restricciones. Reducir a\u00fan m\u00e1s los l\u00edmites de la PGNME\u00a0obligar\u00eda a los bancos a desarmar posiciones en d\u00f3lares,<\/strong>\u00a0ya sea vendiendo divisas en el MULC o ajustando sus carteras de activos dolarizados. Esto generar\u00eda un flujo inmediato de d\u00f3lares al mercado, aliviando la presi\u00f3n cambiaria sin necesidad de recurrir masivamente a las reservas del BCRA. Seg\u00fan pudo saber\u00a0\u00c1mbito<\/strong>, esta medida estuvo sobre la mesa de decisiones hace apenas algunos d\u00edas, pero el ministro Luis Caputo prefiri\u00f3 esperar y no seguir tensionando la relaci\u00f3n con los bancos.<\/p>\n Esto fue as\u00ed porque la estrategia conlleva riesgos significativos.\u00a0Forzar a los bancos a desprenderse de sus tenencias en moneda extranjera podr\u00eda generar fricciones en el sistema financiero<\/strong>, especialmente si las entidades interpretan estas medidas como un cambio abrupto en las reglas de juego, como ya han se\u00f1alado en el pasado.<\/p>\n Esta semana,\u00a0el Tesoro intensific\u00f3 sus esfuerzos para contener la volatilidad cambiaria<\/strong>, interviniendo directamente en el MULC con ventas significativas de d\u00f3lares. El martes 2, coincidiendo con el anuncio de una nueva estrategia de intervenci\u00f3n,\u00a0el Tesoro vendi\u00f3 u$s200 millones<\/strong>, aunque el mi\u00e9rcoles revirti\u00f3 parcialmente esta din\u00e1mica. Ayer jueves, las ventas se reanudaron con una inyecci\u00f3n de u$s150 millones. Estas operaciones, lideradas por el secretario de Finanzas,\u00a0Pablo Quirno<\/strong>, buscaron estabilizar el tipo de cambio, que cerr\u00f3 en $1.365 tras un repunte de los d\u00f3lares financieros y oficiales, mientras el d\u00f3lar blue mostr\u00f3 una leve baja.<\/p>\n Sin embargo, el BCRA continu\u00f3 perdiendo reservas, evidenciando la dificultad de sostener el equilibrio cambiario en un contexto de incertidumbre electoral. A pesar de estas intervenciones, el mercado mantiene la guardia alta. Seg\u00fan estimaciones,\u00a0el Tesoro contaba inicialmente con un poder de fuego de u$s1.800 millones<\/strong>\u00a0para intervenir hasta las elecciones nacionales. Con las operaciones recientes, se calcula que le restan aproximadamente u$s1.600 millones, una cifra limitada para enfrentar una posible corrida cambiaria, especialmente si los $65 billones en dep\u00f3sitos a plazo fijo migran hacia el d\u00f3lar, forzando al BCRA a intervenir en\u00a0el techo de la banda cambiaria, actualmente en $1.482<\/strong>.<\/p>\n La autorizaci\u00f3n del\u00a0Fondo Monetario Internacional<\/strong>\u00a0(FMI) para estas ventas,\u00a0condicionada al uso de recursos del super\u00e1vit fiscal,<\/strong>\u00a0refleja la delicada relaci\u00f3n entre el Gobierno y el organismo, que exige acumular reservas para cumplir con las metas del programa de u$s20.000 millones acordado en abril. El impacto de las elecciones bonaerenses a\u00f1ade una capa adicional de complejidad. Las encuestas sugieren que\u00a0el peronismo podr\u00eda obtener una victoria contundente<\/strong>\u00a0en la tercera secci\u00f3n electoral, mientras que la primera secci\u00f3n anticipa una contienda m\u00e1s re\u00f1ida. Aunque se espera que La Libertad Avanza (LLA) capture una porci\u00f3n de votos m\u00e1s significativa en las secciones, el peronismo podr\u00eda consolidar un respaldo mayor, fortaleciendo su posici\u00f3n de cara a los comicios nacionales.<\/p>\nLos bancos, la variable de ajuste en el mundo d\u00f3lar<\/h2>\n
El frente financiero, cada vez m\u00e1s complicado<\/h2>\n