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Luego de su fugaz paso por Buenos Aires hace una semana atr\u00e1s, sin dejar demasiadas precisiones ni anuncios, el Secretario del Tesoro de EEUU,\u00a0Scott Bessent<\/strong>, le dijo el martes pasado a un selecto grupo de inversores reunidos por el J.P. Morgan que\u00a0en caso de un shock externo le podr\u00edan otorgar al Gobierno argentino una l\u00ednea directa de cr\u00e9dito, si se mantiene el rumbo econ\u00f3mico, mediante el Exchange Stabilization Fund (ESF). \u00bfA qu\u00e9 se refiri\u00f3?\u00a0\u00bfQu\u00e9 es el ESF?<\/strong><\/p>\n Se trata del Fondo de Estabilizaci\u00f3n Cambiaria (FEC), que est\u00e1 compuesto por tres tipos de activos:\u00a0d\u00f3lares, monedas extranjeras y Derechos Especiales de Giro (DEG)<\/strong>, activo de reserva internacional creado por el Fondo Monetario Internacional (FMI). Seg\u00fan reza en la normativa del Tesoro de EEUU, el FEC puede utilizarse para comprar o vender divisas, mantener activos en d\u00f3lares y DEG, y proporcionar financiaci\u00f3n a gobiernos extranjeros. Pero,\u00a0todas las operaciones del FEC requieren la autorizaci\u00f3n expresa del Secretario del Tesoro,<\/strong>\u00a0quien es el responsable de la formulaci\u00f3n e implementaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria y financiera internacional de EEUU, incluida la pol\u00edtica de intervenci\u00f3n en el mercado cambiario. Por lo tanto, el FEC asiste al Secretario del Tesoro en el desempe\u00f1o de estas responsabilidades qui\u00e9n por ley tiene amplia discreci\u00f3n en el uso de los recursos del FEC.<\/p>\n \u00bfCu\u00e1ndo naci\u00f3 el FEC?\u00a0Su base jur\u00eddica es la Ley de Reserva de Oro de 1934 enmendada a fines de los \u201870<\/strong>, dispone en parte que el Departamento del Tesoro cuenta con un fondo de estabilizaci\u00f3n; y en consonancia con las obligaciones del Gobierno ante el FMI en materia de acuerdos cambiarios y un sistema ordenado de tipos de cambio, el Secretario, con la aprobaci\u00f3n del Presidente, podr\u00e1 realizar operaciones con oro, divisas y otros instrumentos de cr\u00e9dito y valores.<\/p>\n El FEC comenz\u00f3 a realizar operaciones de intervenci\u00f3n en el mercado cambiario en 1934 y 1935,\u00a0luego en 1936 celebr\u00f3 acuerdos crediticios y desde entonces hasta la actualidad ha participado en m\u00e1s de cien acuerdos crediticios o de pr\u00e9stamo con gobiernos extranjeros o bancos centrales.<\/strong>\u00a0Seg\u00fan recuerda el Departamento, tras la Segunda Guerra Mundial, el FEC realiz\u00f3 las transacciones monetarias en oro del Tesoro y ampli\u00f3 su participaci\u00f3n en los acuerdos crediticios. Durante los \u201960, la pol\u00edtica del Tesoro se centr\u00f3 en disuadir las salidas de capital de EEUU e incentivar a los principales bancos centrales extranjeros a mantener reservas en d\u00f3lares en lugar de exigir oro del acervo estadounidense.<\/p>\n \u201cEl FEC reanud\u00f3 sus operaciones de intervenci\u00f3n en el mercado cambiario en marzo de 1961 (por primera vez desde mediados de la d\u00e9cada de 1930), pero pronto se hizo evidente que sus recursos, por s\u00ed solos, eran insuficientes para sostener transacciones de la magnitud necesaria\u201d, se\u00f1ala el Tesoro. Por lo tanto, a invitaci\u00f3n del Tesoro,\u00a0la Reserva Federal (Fed) se incorpor\u00f3 a las operaciones cambiarias en febrero de 1962 y empez\u00f3 a suscribir una red de acuerdos de swap con otros bancos centrales<\/strong>\u00a0para obtener divisas a corto plazo que utilizar\u00edan para absorber las ventas a plazo de d\u00f3lares realizadas por bancos centrales extranjeros que cubr\u00edan el riesgo cambiario de sus tenencias en d\u00f3lares.<\/p>\n Para obtener divisas y reembolsar los retiros de swaps de la Fed,\u00a0durante los \u201860 el Tesoro emiti\u00f3 valores a medio plazo no negociables denominados en francos suizos (bonos Roosa) y vendi\u00f3 el producto a la Fed.<\/strong>\u00a0Pero en agosto de 1971, EEUU ces\u00f3 las transacciones de oro con autoridades monetarias extranjeras<\/strong>, eliminando as\u00ed la necesidad de moderar la p\u00e9rdida de reservas de oro estadounidenses. En diciembre de 1974, el FEC transfiri\u00f3, mediante una venta a valor nominal, un saldo de oro de 2,02 millones de onzas a la Cuenta General del Tesoro, ante la probabilidad de que el FEC no realizara m\u00e1s transacciones para estabilizar el valor del d\u00f3lar frente al oro.<\/p>\n Luego en los \u201970, EEUU acumul\u00f3 importantes reservas de divisas y\u00a0el FEC firm\u00f3 un acuerdo de swap de u$s1.000 millones con el Bundesbank en 1978<\/strong>, adem\u00e1s, ese mismo a\u00f1o\u00a0el Tesoro bajo el programa de apoyo al d\u00f3lar emiti\u00f3 los bonos Carter en los mercados de capitales suizo y alem\u00e1n para adquirir las divisas adicionales necesarias para su venta en el mercado a trav\u00e9s del FEC.\u00a0<\/strong>A mediados de la d\u00e9cada de 1980, los principales pa\u00edses industriales se embarcaron en un proceso de intensificaci\u00f3n de la coordinaci\u00f3n de pol\u00edticas. El Acuerdo del Plaza del Grupo de los Cinco (G-5) de 1985 sirvi\u00f3 para reforzar los ajustes cambiarios entre las principales monedas y dio lugar a importantes ventas coordinadas de d\u00f3lares en operaciones de intervenci\u00f3n, y luego sobrevino el Acuerdo del Louvre de 1987 reforzando el del Plaza. Desde la firma del Acuerdo del Plaza hasta mediados de 1990, las autoridades monetarias estadounidenses se vieron involucradas en episodios de compras netas y ventas netas de d\u00f3lares con varios pa\u00edses.<\/p>\nFEC: c\u00f3mo naci\u00f3 y para qu\u00e9 se usa<\/h2>\n
L\u00edneas de swap temporales<\/h2>\n